我們認為空調子行業無論從保有量(2010年底我國城鄉空調保有量差為96.1%);受政策退出影響(空調行業2011年前11個月內銷量中,受家電下鄉銷拉動的內銷占比在17%左右,以舊換新政策拉動的在23%左右,為白電中受政策拉動最小的品類。);還是產品屬性決定的保有量天花板較高來看(日本09 年戶均空調保有量為2.48臺),空調產品長期增長仍具潛力,是增長最為穩健的子品類。
短期調整 看好去庫存后的銷售增長:我們認為雖然空調行業短期受高庫存影響,一季度增速不容樂觀,但從今年全年來看空調子行業銷量增速較為穩健。慮到庫存和基數原 因,12年上半年行業銷量增速較低,二季度去庫存后,行業銷量增速可能將有所回升,全年增速呈現前低后高的態勢。
另外,空調行業競爭格局最為穩定,從歷史上來看,價格戰的行為鮮有發生,行業的有序競爭對企業的盈利能力產生正面的影響。
龍頭份額提升市場整合能力強化 從市場份額來看,格力等龍頭企業的市場份額在行業增速放緩的情況下,進一步完成市場整合,2011年前11個月,格力份額較10年提升3.5個百分點,美的提升1.64個百分點。我們認為未來行業的兩級發展方向致使具有下層渠道優勢和技術優勢的龍頭企業的競爭優勢得以進一步體現,從而可能依靠自身的產品研發、渠道推動以及較強的品牌張力進一步實現市場整合。