從政策上看，取消“以藥養醫”的政策方向已經基本確定，今年國家還將陸續出臺抗生素限用、藥品降價、銷售環節加價率、按病種、按人頭付費等多個控制醫藥費用快速增長的政策，政策的不確定性仍然較大，政策性底部短期難現。

　　從利潤增速看，去年出臺的藥價調控政策從去年下半年起影響企業的業績，考慮到同比影響的因素，今年上半年藥企的業績增速不容樂觀，再加上國家還將繼續打壓藥價和限制藥品過度消費，較長時期內，普藥企業的利潤可能都不太樂觀。

　　從估值上看，醫藥板塊PE在申萬所有一級子行業中排第15位，相對于滬深300的估值溢價率為178.8%，估值依舊不便宜，隨著利潤增速的放緩，板塊估值重心可能將繼續下移。

　　從基金配置看，基金在2011年底配置醫藥股的比例為8.28%，超配比例為4.36%，今年第一季度，部分基金公司減倉了部分醫藥股，但減倉幅度應該不大，估計超配比例仍然維持在4%左右，超配比例依然在歷史高位。

　　醫藥板塊在經過最近一年多的調整之后，部分個股已經頗具吸引力。當前情況和2006年有些相似，但又大不相同，我們從政策底、業績底、估值底和配置底來看，調整仍未結束，中期大幅向上的可能性不大。

　　投資建議：如果政策方向沒有發生大的變化，醫藥板塊短期內缺少大幅向上的理由，短線看題材股和概念股或將繼續活躍。但隨著時間的推移，政策“短空長多”的影響將逐漸顯現，醫藥藍籌的投資價值也會日益突出。我們建議投資者耐心等待，精心布局，風雨之后便會有彩虹，以下三類板塊值得重點關注，一是受益于國家政策支持的醫療服務類企業，二是受益于中藥材價格降低的部分中藥企業，三是具有基藥獨家品種或者創新能力較強的企業，建議重點關注魚躍醫療、科華生物、華潤三九、江中藥業、昆明制藥、馬應龍和通策醫療等個股。